参考消息网11月15日报道 西班牙《经济学家报》网站11月10日刊登题为《德意志银行承认：银行业已失去金融体系主导权，下一场重大危机正在体系阴影处酝酿》的文章，作者为比森特·涅韦斯，内容编译如下：

传统银行业正在丧失其长期以来在全球金融领域的主导地位。越来越大规模的资金、信贷与风险在另一套平行体系内流转，而这套体系在很大程度上不受为防范2008年那种金融危机所设立的各类规则的约束。

这就是影子银行体系，由投资基金、对冲基金、私人信贷机构以及其他非银行金融机构构成的庞大领域，如今它们掌控的资产规模已经超过传统银行。

影子银行相较于传统银行拥有一大优势是，不必遵守限制资产负债表扩张、约束杠杆水平的监管规则。监管约束的缺失带来扩张便利，影子银行规模已经超越传统银行业，同时风险也在快速累积。

该行业的扩张，为大量过去很难从传统银行拿到资金的科技、人工智能、房地产企业带来融资渠道，但它也成为全球金融体系巨大的隐患。

德意志银行研究院最新报告《近年为何没有爆发重大金融危机？》发出上述警示，报告由宏观策略师亨利·艾伦、高级经济学家彼得·西多罗夫、研究员卡米拉·西亚松共同撰写。报告得出了令人不安的结论：旨在提升银行安全性的改革，或许只是把风险推到了金融体系的其他角落，这些地方更难被监测，风险也更难被遏制。

一组数据可以直观体现格局变化。在金融稳定理事会统计的经济体样本当中，2008年，银行持有全部金融机构资产的46%，非银行金融机构占比43%；到2024年，局势彻底反转，银行占比下滑至38%，非银行金融中介机构占比已攀升至51%。

也就是说，这类金融体系的绝大部分资产，已不在传统银行的资产负债表之上。作者在报告结尾警示：“风险往往不会消失，只会发生转移。”

危机第一个潜在爆发点就来自私人信贷。设想有一只基金，向难以获得银行贷款的企业投放贷款。经济向好时，企业按时付息，基金给出亮眼收益率。但如果利率持续高企，企业盈利恶化，多家企业停止还本付息，这批贷款资产就会贬值。

第二个风险源头是主权债务市场，也就是各国政府举债融资的领域。据国际货币基金组织估算，自2022年以来，对冲基金对主权债券的风险敞口翻了一倍以上。当这些基金使用杠杆时，危机传染速度会非常快：它们借来资金大举买入国债，高度依赖债券价格维持相对稳定。一旦通胀超预期、财政出问题或利率意外上调，债券价格暴跌，提供融资的机构就会要求追加保证金。为筹措现金，基金被迫抛售债券，进一步砸低价格，触发更多保证金追加要求。由此形成强制抛售的恶性循环，最终可能让一国政府赖以融资的市场陷入瘫痪。

还有第三重威胁，让这场体系转型的局面变得更加棘手。德意志银行提到，（2008年的）金融危机爆发前，公共债务在政府、家庭、非金融企业、金融机构四大债务大类当中规模最小，如今它已经成为规模最大的一类债务。事实上，从2016年二季度到2026年二季度，全球债务的全部增量都来自于各国政府部门，其余三大类别的债务规模反而有所下降。

这背后的逻辑是，政府通过救助以及大规模公共扶持计划来缓和私人部门危机，代价就是本国主权资产负债表恶化。央行可以提供流动性平息恐慌，却无法抹除失败投资带来的实际亏损。德意志银行经济学家指出：“单单提供流动性，并不能修复已经受损的资产负债表。”假如下一场危机从非银行机构网络爆发，同时叠加财政恶化，那么决定该救助谁、谁承担损失、公共干预边界划到哪里，都会变得无比棘手。

德意志银行并不认为系统性危机近在眼前，也不认定影子银行一定会引爆危机。它的警示重点在于，下一轮动荡，未必会像传统危机那样，表现为储户在银行门口排队挤兑；而危机的起点，可能是某只大型私人信贷基金、一家深陷不透明资产的保险机构，或是国债市场的连锁强制抛售。待到监管当局真正定位风险的聚集点时，遏制危机扩散的难度会大大增加。（编译/韩超）

德意志银行（法新社）