参考消息网11月8日报道 英国《金融时报》网站11月4日刊登题为《人工智能繁荣的经济风险》的文章，作者是该报首席经济评论员马丁·沃尔夫，内容编译如下：

人工智能（AI）对人类有诸多影响，其中大多远未被充分理解。其中之一既具体又关乎当下：为满足对巨型数据中心的需求，人工智能引发了实物资本开支的大幅激增。确实，根据美国哥伦比亚大学商学院斯泰恩·范尼乌沃比赫一篇精彩论文《为人工智能建设融资》，2025年至2032年（含），美国的相关支出将平均占国内生产总值（GDP）的3.6%。这一水平不仅高于1870年至1890年间铁路建设开支年均占GDP的2.2%，更远高于1956年至1973年间公路建设开支的1.1%。事实上，这将是历史上针对单一行业规模最大的投资热潮。

更早时期的一些产业转型持续的时间要长得多。但这一事实恰恰使人工智能建设在时间上更为集中，也因此很可能更具破坏性。此外，正如范尼乌沃比赫所解释的，尽管推动这轮支出激增的大型公司（主要是“字母表”、亚马逊、元宇宙平台、微软和甲骨文等）实力强劲，但为此次热潮进行的融资正在带来一些典型的风险。

此外，这些风险也影响着宏观层面。繁荣很容易转为萧条，股市估值崩塌，公司破产，放贷方亏损，计划中的投资化为乌有。这一次会不同吗？说到底，这取决于新业务的盈利能力，而这一次，人们的期望确实非常高。

正如那篇论文所指出的，上述公司的资本支出总额从2020年的970亿美元升至2025年的4160亿美元，预计2026年将达到8010亿美元。2020年，这些公司的经营性现金流超出资本支出的部分为1550亿美元；2025年，这一盈余仍超过1870亿美元。但这些年间，资本支出与经营性现金流之比已从2020年的38%升至2025年的近69%。而根据这些公司的预测，2026年资本支出将反超现金流930亿美元，支出与现金流之比将达113%。

由此，这些公司筹措资金的方式正日益复杂。于是，投资热潮正引发杠杆率飙升，但这并非头一遭。尽管超大规模云服务商的直接投资仍然重要，但“边际融资模式正在转变。专业化的数据中心开发商、房地产投资信托基金（REITs）、基础设施基金和私募股权投资者越来越多地参与建设或收购设施，再将算力出租给超大规模云服务商和其他大型用户”。论文认为，其结果是形成了一个日益复杂且不透明的金融结构。论文特别指出：“公开评级的债务仅占数据中心融资的相对较小份额；规模更大的部分来自银团贷款和私募信贷融资，而此类融资几乎没有公开信息可查。”

总而言之，“核心问题并不单单在于人工智能基础设施本身暴露于技术和运营风险，而在于该行业的融资结构会传导并放大这些风险”。

这些问题不局限于人工智能行业本身。这轮投资热潮规模足够大，足以产生重大的宏观经济影响。美联储的一篇论文指出，美国今年第一季度，计算机硬件、软件和数据中心的支出对国内生产总值（按年化计算）环比增长率的贡献超过1个百分点。无论是国际货币基金组织的《世界经济展望》，还是评论员马特·克莱因近期在“订阅堆栈”网站上发表的文章，都揭示了全球人工智能热潮的国际溢出效应。

投资热潮及其相关金融工程持续的时间越长，一切尘埃落定时造成的负面经济影响可能就越大。

新技术常引发股市狂热和投资热潮，但以崩盘收场。最近市场的震荡表明，这一幕甚至可能正在人工智能领域上演。回归现实终会到来。能做的只有做好准备。（编译/涂颀）