参考消息网11月2日报道 西班牙《机密报》网站10月24日刊登题为《“欧猪五国”留给法国债务危机的五大教训》的文章，作者是A.蒙松，内容编译如下：

市场的质疑目光如今聚焦在了法国身上。过去数日，法国国债遭遇抛售潮，已经成为当前市场紧张局势最主要的风险源之一。不少观点迅速将法国视作欧洲经济的薄弱一环，并把当下局面和十多年前那场几乎拖垮欧洲多个外围国家的危机放在一起对比。葡萄牙、意大利、希腊、西班牙(爱尔兰也曾阶段性深陷危机)，当年被以英文首字母合称为“欧猪五国(PIIGS)”。

尽管时隔15年，当年危机的背景和法国如今面临的难题存在诸多差异，但不少专家认为两者仍有相似之处，可以提炼出有用经验，帮助法国应对财政困境。花旗银行分析师本周发布一份报告，梳理了欧洲外围国家债务危机留下5条仍适用于当下局势的重要教训。

花旗把欧洲旧债务危机的第一条教训总结为：财政整固是一个长达数年的漫长过程。报告回顾，西班牙、葡萄牙和希腊等国大约花了6年时间才使基础财政收支恢复平衡。这家银行指出，法国当下的基本面，和15年前受危机冲击最严重的外围国家不一样。报告写道：“在我们看来，这条教训背后，一部分原因是政治层面的拖延，以及政府一旦启动财政紧缩，政治资本会快速消耗。但更核心的原因，是财政收紧会和国内生产总值(实际值与名义值)形成恶性循环。想要赤字缩减取得成效，调整举措必须分步、渐进推进。”

第二条教训是，市场信心流失，会让财政危机变成自我应验的预言。报告认为，虽然法国财政赤字明显低于2010至2012年那些需要救助的国家，但这不代表法国更容易恢复财政可持续性。“一条核心经验就是市场信心至关重要。无论需要多大规模的财政调整，如果市场不再相信当局有能力守住财政纪律，国债收益率就会走高；仅凭这一点，原本尚可持续的财政路径，就会转向不可持续。”花旗团队解释道，财政赤字是一个动态指标，会随着债务融资成本发生变化。他们测算，如果把当前收益率水平套用到法国全部存量债务(而不是沿用原有平均利率)，预估财政赤字规模将会翻倍。

第三条教训是，如果财政整固叠加私人部门去杠杆，调整带来的痛苦会更加剧烈。在这一点上，法国目前的基础相对稳妥，私人部门杠杆率远低于2010年代初欧洲外围国家的水平。但这个有利条件，正在被法国经济的疲软态势抵消：内需低迷，家庭部门已经显现去杠杆迹象，信贷增速放缓、储蓄率抬升。

第四条教训聚焦危机向外扩散的传导路径。“金融风险传染，往往会找到下一个最薄弱的环节，未必直接冲击问题债券的持有者。”花旗以过往危机举例，当年意大利之所以被卷入，并不完全是因邻国危机的直接冲击，而是因自身固有的脆弱性暴露。分析师警告说：“哪怕市场只是小幅重新评估法国的流动性、偿付风险，也可能带动欧洲所有主权国家债务风险重估。仅仅实现基础财政盈余、审慎管理财政政策，未必能够隔绝风险传染。”在他们看来，高债务叠加低增长的经济体最容易被波及，典型代表是意大利、比利时、芬兰。而希腊、西班牙这类同样债务规模较高的国家，在一定程度上受益于名义经济增速强劲，缓冲空间更大。

最后一条关键教训是，外国投资者在一国陷入困境时，往往优先抛售该国债券，而本国银行通常会承接缓冲冲击，意大利、西班牙和葡萄牙在危机最严峻阶段都出现过这种情况。在这一点上，法国同时存在劣势和优势。报告说：“目前非居民持有法国公共债务的比重超过50%，在欧元区属于很高水平，法国面临外资快速撤离的风险。但另一方面，本国银行持有主权债的比例不高，这或许可以阻断高国债收益率向法国国内其他经济环节传导、推高整体融资成本的链条。”（编译/韩超）