参考消息网10月14日报道 英国《经济学人》周刊10月10日发表题为《债券市场会否崩盘？》的文章。文章摘编如下：

过去，银行家们常说，国家和公司不一样，它是不会破产的。他们反复念叨这句让人安心的口号，直到1980年代，一个接一个拉丁美洲国家相继违约。类似的冲击会不会很快挫败富国的傲慢？

债务越垒越高

五年前的借贷成本如此之低，公共债务看起来几乎没有成本。如今，随着投资者抛售他们所持有的债券，许多富裕大国的政府为借贷而支付的成本要比1990年代或2000年代以来的任何时候都高。大发达经济体现在的公共债务与国内生产总值(GDP)之比约为世纪之交时的两倍。

早在最近这轮债券抛售之前就有预测认为，这些政府要把今年税收收入的8%用于偿还净债务的利息，原因是人口老龄化和战争威胁正对提高支出形成巨大压力。如今，它们还须为旧债的再融资支付更高的金额，而许多政府仍在几无节制地举债。

到了某个节点，投资者必然群起而抗之。

伊朗战争带来的能源冲击抬高了通胀，而在这个民粹主义的年代，社会对经济机构可信度的疑虑正悄然滋长。唐纳德·特朗普总统近来若有所思地说，通胀能“非常迅速地”削减债务，并再次批评美联储没有降息。债券投资者把目光投向遥远的未来，察觉到一个越来越大的危险，即政府会用通胀来掏空他们的口袋。

影响不尽相同

债券市场抛售造成的直接影响，各国不尽相同。美国明白，靠人工智能驱动的经济扩张对它解决债务不会有多大帮助，因为利息成本也在随着经济增长同步上升。联邦政府的年度预算赤字约占GDP的6%，难以为继。所幸，山姆大叔仍手握一个巨大的优势，那就是发行世界储备货币。近几周来，债券收益率上升，但美元价值也在飙升。一场财政清算终将到来。

日本是另一个常年令人担忧的国家。其十年期国债收益率自1996年以来首次突破3%，而且它正在筹划一场不明智的支出狂欢。但通胀已随利率一同上升，所以排除通胀因素后的利率仍然很低，再加上政府赤字不多，所以债务与经济总量之比正在下降。这种局面可能有变。而如果日本人开始抛售其庞大的海外资产存量，金融震荡将波及世界其他地区。但日本政府目前还不至于面对债券挤兑的前景。

欧洲离债务危机风险最近。人工智能热潮正抬高其资本成本，但与美国不同的是，欧洲从经济增长中获得的提振要少得多。这个依赖能源进口的经济体正饱受燃料价格高企之苦，如果冬季寒冷，还可能雪上加霜，因为全世界可能出现一场严峻的液化天然气紧缺。尽管一些审慎的政府(包括德国、斯堪的纳维亚半岛国家和瑞士)把预算安排得井井有条，但英国、法国和意大利却摇摇欲坠。

英国2022年就已遭受过一次债券市场的“暴动”。有过教训的它改弦更张，但其债务与GDP之比仍在上升，再加上英国政客迟迟不推行削减开支措施，正如最近承诺的一项养老金改革，所以情况不妙。意大利的净债务额还算稳定，但债务与GDP之比高达129%。意大利很脆弱，可能会在一场恐慌中崩溃。

法国承受的压力最大。据预测，法国今年的预算赤字与GDP之比将达5.4%。按照《经济学人》的计算，以目前的经济增速，若法国按当前五年期国债收益率为其所有借款实施再融资，稳定债务就需要动用超过4%的GDP。而它目前却深陷学生抗议，其议会通过一份削减额度仅为该数值十分之一的预算都很难。

救助护栏脆弱

最近，投资者迫使法国为十年期借款支付更高的成本，比德国多付了1.5个百分点。这是自欧元区债务危机以来两国间最高的利差。在2027年总统选举举行前夕，隶属极右翼政党国民联盟的玛丽娜·勒庞在民调中领先。10月6日，她承诺到2032年前要削减预算，削减幅度为GDP的3%，并把债务与GDP之比减少到目前的一半。债券收益率小幅回落，但勒庞女士缺乏可信度。在人均寿命不断延长的同时，她仍誓言要降低退休年龄，从而没能直面法国公共开支中最大的那一笔。

法国债券可能遭遇挤兑。如果发生挤兑，政府或许不会以勒紧裤腰带回应，而会向欧洲央行索要救助。按理说，各国应在欧洲央行买入其债券前管理好预算，但在实践中，这道预防救助的护栏已比十年前更弱。在跟欧洲央行进行“胆小鬼博弈”时，一位民粹主义总统大概会赢，因为要是没了法国，也就没了欧盟。

各国央行救助那些断然拒绝平衡账本的政府将是一个错误。央行的职责是疏通金融管道，而不是为数十年不计后果的借贷作保。如果央行成了财政部的提款机，而非稳定物价的保障者，长期债券会遭遇更凶猛的抛售。选民终将“复仇”。法国和其他地方最好的出路是让他们的政客们向选民解释清楚：公共债务必须得到控制，他们必须一起竭尽所能。（编译/涂颀）

英国《经济学人》周刊10月10日一期封面