参考消息网9月25日报道 英国《金融时报》网站9月21日发表洛克菲勒国际公司董事长鲁奇尔·夏尔马的文章，内容如下：

今年全球表现最好的股市是韩国股市，但只看新闻标题，你恐怕不会意识到这一点。媒体报道谈论的都是韩国股市“疯狂”的价格波动，以及近乎狂热的本土交易者。股市的狂热走势似乎已经成了韩国的一个国家负担。

数十年来，韩国股市的波动一直异乎寻常，部分原因在于散户在每日交易中占据很大比重。如今，在人工智能(AI)企业的推动下，股市的涨跌变得更加反复无常。今年韩国股市的波动率超过60%，夏季时甚至一度接近100%。在经济形势良好时期，其他主要经济体均未出现过如此高的股市波动率；即便在极端危机期间，这种情况也极为罕见。

韩国股市充斥着越来越难以驾驭的交易者，同时也拥有越来越多实力雄厚的全球品牌。韩国生产许多全世界热销产品——从国防系统、美妆产品，到引领潮流的韩剧和韩流音乐等内容，更不用说AI数据中心需求量巨大的存储芯片了。若非市场价格波动剧烈，这里本应是发掘优质企业的沃土。

助长投机

韩国股市的估值相对于全球其他市场仍存在大幅折价。长期以来，这种现象被归因于韩国主要产业的周期性特征，以及大型“财阀”集团薄弱的公司治理。近期的改革措施试图解决这些缺陷，包括限制控股家族的表决权、要求董事对股东而非公司负责，以及加强对中小股东的保护。

但“韩国折价”现象依然存在，股市剧烈的价格波动继续令许多投资者望而却步。韩国政府既是解决这一问题的关键，也是问题的一部分。在推行提振市场的改革措施的同时，韩国当局也以某些方式助长了投机行为。

韩国总统李在明在2025年承诺消除“韩国折价”现象，并为基准韩国综合股价指数(Kospi)设定了一个雄心勃勃的目标：在其第一个五年任期内让该指数翻番。这一承诺进一步推动韩国股市上涨，以至于短短几个月后，市场就突破了他提出的“Kospi指数涨到5000点”的目标。韩国政府还向风险偏好型投资者敞开大门，允许散户购买杠杆型交易所交易基金(ETF)，这些基金以SK海力士和三星电子等个股为标的，正是这些半导体巨头推动了市场走势，同时也加剧了市场的波动。李在明甚至出售个人名下公寓，计划把所得资金投入ETF，这无异于向公众再次发出了强烈的买入信号。当今年夏季股市突然下挫时，随着这些散户的高杠杆押注纷纷崩盘，跌势也被进一步放大。

即便经历了35%的下跌，韩国股市仍较去年初本轮上涨行情启动时飙升近3倍，但价格波动也到了突破常规尺度的程度。过去12个月，韩国股市的波动率大幅上升。自上世纪80年代有记录以来，各地股市仅有四次超过这一水平，而且那四次全部发生在遭遇金融危机冲击的新兴市场——尼日利亚、土耳其、巴西和希腊。

这轮令人目眩的上涨行情背后是韩国股市盈利在过去一年里激增300%，其中存储芯片股领涨。这也弥补了韩国股市数十年来低得可怜的个位数回报。韩国人持有的股市财富从1.5万亿美元飙升至5万亿美元，短短18个月内获得的收益超过了他们一生的积累。

走势失控

韩国人的交易热情在全球市场上同样表现得淋漓尽致。由于本土需求极其旺盛，加密货币在首尔的交易价格往往存在所谓的“泡菜溢价”。2024年加密货币价格飙升时，以韩元计价的交易量甚至超过了以美元计价的交易量。随着AI热潮的蔓延，韩国投资者不仅在国内市场投入巨资，也大举涌入美国市场，如今他们已成为美国市场规模最大的外国散户买家。

经历了今年夏季的调整后，李在明政府采取措施遏制股市投机行为。这种投机行为与韩国更广泛的赌博文化有关，而后者在社会中根深蒂固，难以消除。法律禁止韩国人在境内外参与大多数形式的赌博，全国18家赌场中只有一家向本国人开放。然而众所周知，韩国人每年仍会在网络赌场以及亚洲各地的赌场豪掷数十亿美元。韩国政府已经把彩票返奖率压至历史低位，但彩票销售额却持续飙升，屡创新高。

对于这个全球第六大股市发生的事情，其影响远远超出了韩国国界。韩国企业大约75%的利润来自海外，因此Kospi指数长期以来一直是全球牛市和熊市的早期风向标。但如今，该指数日益失控的走势正在损害“韩国品牌”。（编译/杨雪蕾）