参考消息网8月9日报道 据瑞士《新苏黎世报》网站8月5日报道，截至2025年底，美国未偿国债规模达30.7万亿美元，相当于美国国内生产总值的95%左右。政府总债务甚至更高，占国内生产总值比例超过120%，但其中一部分并未在市场上流通，而是由美国联邦储备委员会（美联储）等机构持有。

美国国债是一种受到广泛接受、安全可靠且流动性强的金融工具，因此在全球范围内需求旺盛。这使得美国历来享有以相对较低的成本举债的特权。在2008年至2009年的金融危机爆发之前，外国债权人持有的比重逐步上升并超过一半。但自此之后，趋势发生逆转，外国投资者对美国国债的兴趣有所下降。根据美国国会研究服务部的计算，截至去年年底，外国债权人仅占31%。

从金融角度来看，美国国债不再像过去那样无可置疑。美国负债的增长规模长期来看不可持续。在过去20年里，流通中的美债按名义价值计算扩大为原来的7倍，即使按通胀修正后，仍是20年前的4.5倍，也是2012年的2倍。

金融危机和新冠疫情导致债务激增，而这种破坏性的势头此后从未被扭转。此外，导致外国投资者信任度下降的原因，可能还包括一些言论：这些言论称，特朗普政府对维持全球储备货币强势已不再抱有充分的兴趣，甚至一度考虑让美国国债的外国持有者承担额外费用。

外国需求下降，供应却在增加，这导致美国现在不得不提供更高的利率来发售其债券，其中很大一部分是短期债券。与此同时，美债收益率已经处于高位。

伴随着疫情期间政府超扩张性财政支出政策引发的通胀飙升，美债收益率已升至5%附近。如此一来，美国的偿债支出已超过军费开支。这无疑令美国财政部长斯科特·贝森特感到焦虑。

美国财政部长面临的问题，还包括市场参与者的预期恶化。由于伊朗战争，投资者显然担心通胀长期高企和国债继续增加，因此他们对长期债券也要求更高的收益率。这也是信心下降的迹象。

虽然此前短期收益率飙升并超过长期收益率，但现在30年期国债收益率也已升至5%以上。对美国房主至关重要的10年期国债收益率也接近5%的门槛。难怪唐纳德·特朗普不断要求降息。贝森特必须安抚市场。

然而，市场很少会被长期蒙蔽。为了更好地控制不断攀升的债务成本，美国必须在经济政策方面采取应对措施。首先，美联储必须降低通胀预期；其次，政府应削减过高的财政赤字，并展示重回可持续债务轨道的决心。

此外，在地缘政治领域，还应该注重维护盟友关系，以此弥补受损的信任。几次短暂的外汇市场干预是远远不够的，而且随着时间的推移，这些干预措施的代价可能非常高昂。

然而，从日本、加拿大和瑞士在特朗普关税政策下的经历来看，维护良好关系似乎并非唐纳德·特朗普的优先事项。现任美国政府似乎更加关注国内事务。多以美国国债作为抵押的美元稳定币能够锁定额外的需求，从而抑制收益率上升。此外，人们对人工智能也寄予厚望。如果人工智能能够为美国带来前所未有的生产力和经济增长，就可能发挥减缓通胀的作用，降低债务占经济产出的比重，使其达到更可控的水平。

然而，仅凭希望并不能构成稳健的政策。如果人们对人工智能和稳定币的效果预期被证实过高，或者外国对美国国债的信心持续下降，美国政府将很快付出昂贵代价。届时，贝森特就必须拿出比支撑日元更有效的手段来安抚投资者。（编译/王自强）