参考消息网7月25日报道 《日本经济新闻》网站7月20日发表题为《美国科技五巨头“隐性债务”达1.65万亿美元》的文章，作者是山田航平。文章摘编如下：

包括元宇宙平台公司在内的美国五家科技巨头正面临与人工智能（AI）投资相关的未来债务激增局面，而这些投资并未在其资产负债表上体现。据估计，五家公司的相关债务总额高达1.65万亿美元，在约四年的时间里增长七倍，风险评估的难度进一步增大。

日本经济新闻社分析了美国五家科技巨头的最新财务报表，分别是“字母表”公司（谷歌母公司）、微软、亚马逊、元宇宙平台和甲骨文公司。除甲骨文外的四家公司定于22日起陆续公布第二季度财报，债务总额可能会进一步增加。

隐性债务超过账面债务

这五家企业最近一个季度的“隐性债务”总额数据(部分数据基于估算)显示，其未在资产负债表上反映的债务总额高达1.65万亿美元，超过资产负债表中的账面债务合计(约1.35万亿美元)。其中，元宇宙平台的债务问题尤为突出，表外债务约为4200亿美元，是账面债务的2.8倍。

大型科技企业正在迅速增加其计算资源，包括为AI开发提供支撑的数据中心。它们着眼于未来，签署了图形处理器(GPU)和服务器的长期采购合同。

建设数据中心需要数十亿至数百亿美元的投资。为了在增加计算资源的同时最大限度地减少初始投入，科技企业通常会与其他数据中心运营商签订租赁合同。运营商提供土地、建筑物和电力设施，科技企业长期租用这些设施。

根据会计准则，尚未交付的GPU和服务器的长期合同被视为表外项目，不计入资产负债表。尚未投入运营的数据中心的租赁合同也适用同样的规则。

藏于财报附注难以识别

例如，甲骨文正在与开放人工智能研究中心(OpenAI)合作推进“星际之门”项目。该项目依赖于与外部运营公司的租赁合同。截至2026年5月底，甲骨文的隐性债务已达到2733亿美元，增长到四年前的30倍以上。

各家公司并未在资产负债表中对此进行说明，而是在季度财务报表附注中进行说明。虽然这是正确的会计处理方法，但可能会使个人投资者难以识别其中的风险信息。

市场参与者也已对这些隐性债务保持警惕。摩根士丹利公司在一份投资者报告中对此进行了详细分析，穆迪评级公司也于2月发布报告指出，尚未投入运营的设施相关租赁合同金额正在膨胀。

鉴于AI是有望决定新时代主导权的技术，科技公司正大力推进AI的研发和计算资源基础设施建设。元宇宙平台首席执行官马克·扎克伯格表示：“延迟投资的风险更大。”加之中国企业的追赶势头十分猛烈，美国科技企业难以从投资竞赛中退出。

各家科技巨头拒绝就资产负债表上未反映的债务增加问题发表评论。

专家警告“影子借贷”风险

通过机构投资者参与的融资方式，这些公司的隐性债务正在迅速增长。

例如，元宇宙平台与蓝猫头鹰资本公司成立了一家合资企业，计划在路易斯安那州建造一座大型数据中心。该项目于2025年宣布时，总开发成本为270亿美元。

然而，元宇宙平台通过投资一家数据中心运营公司20%的股份，并以租赁合同的方式使用该数据中心，从而以最小的投资获得计算资源，同时也增加了隐性债务。

该公司于13日宣布，这一设施的总投资预计将超过500亿美元。

大型科技公司的投资支出已超过自身盈利，并且依赖公司债券和新股发行。此外，它们还在从机构投资者那里筹集资金，导致设备投资过热。

国际清算银行的经济学家在3月的一份报告中指出，在不增加账面债务的情况下从机构投资者筹集资金的机制属于“影子借贷”。对于数据中心项目中途遇挫以及对AI的担忧情绪在市场蔓延的风险，他们表示警惕。

一家审计公司的高管说：“事实上，越来越多的人担心这些公司的账面财务负担远大于资产负债表所显示的水平。”

尽管企业性质不同，但历史上曾出现的事例是，美国安然公司因隐藏表外债务，于2001年申请破产保护。

巨额投资加重债务负担

许多此类隐性负债最终将被清算。人们担心，如果数据中心投入运营后令这些公司的账面负债骤然加重，而AI需求增长不如预期，导致利用率下降，那么资产价值可能下跌，从而造成损失。

当前AI产业的发展在一定程度上得益于“循环投资”所产生的需求。英伟达公司和其他科技巨头投资于数据中心运营商和AI公司，这些投资随后又以GPU和云服务使用费的形式回流。

这种情况类似于互联网泡沫时期，当时大型电信设备公司为新兴的互联网客户提供资金。这导致实际需求难以判断，增加了数据中心过度投资的风险。

聊天生成预训练转换器（ChatGPT）已问世约四年。随着生成式AI迅速发展，相关技术在网络攻击中的应用可能危及全球安全。在支撑这一发展的巨额资本背后，隐性债务正在逐步累积。（编译/马晓云）