参考消息网6月18日报道 西班牙《世界报》网站6月10日发表瑞士宝盛集团首席经济学家戴维·科尔的文章《全球再平衡：贸易紧张局势重新定义市场》，内容编译如下：

2025年初呈现出一个日益明显的趋势：全球增长格局的重构与资本的重新配置。贸易紧张局势已从偶发事件转变为宏观经济格局的结构性组成部分。在此背景下，外汇、固收、股市和金属市场不仅对经济决策作出反应，也对源自更为分裂的经济秩序的不确定性作出反应。因此，有必要构建一个综合视角，审视这些紧张局势如何影响不同细分市场，以及可能为成熟投资者带来哪些机会。考虑到这一点，有必要剖析如今陷入困境的全球经济：

美国领导地位受质疑

特朗普政府发布反复无常的行政命令，这削弱了市场信心，为经济增长增添了不确定性。雪上加霜的是，美国的财政状况脆弱，限制了刺激措施的规模。而美联储对通胀风险保持警惕，导致很难立即放松货币政策。

尽管贸易谈判可能在3至6个月内消除某些增长障碍，但关税升级在美国国内引发问题，在国外却起到刺激作用。美国经济衰退的风险仍然很高。在这个充满不确定性的阶段，企业正在推迟投资和招聘计划，这可能导致失业率上升，进而对消费产生负面影响。

世界其他地区并没有干坐着

美国建起的贸易壁垒正在刺激一些国家寻求达成与全球最大强国无关的双边贸易协定。此外，美国反复无常的政策令一些国家利用财政能力提振国内投资的愿望上升。在财政方面循规蹈矩了多年之后，大多数欧洲国家的财政状况足够稳健，可以增加公共支出。我们这里说的是欧洲，它正准备在扩张性货币环境下减少监管负担并增加预算支出。当然，中国也不例外。因为全球贸易的再平衡将提升欧洲和亚洲的活力，同时抑制美国的活力。

美元的结构性疲软

美元已进入结构性疲软阶段。双赤字（财政赤字和经常账户赤字）加上白宫飘忽不定的经济政策，降低了美元在外汇市场上的价值韧性。我们预计，欧元对美元汇率短期内将在1.1至1.2区间内波动，12个月预期为1.24。这种波动无法掩盖美元及其全球霸权面临结构性信心丧失的背景。

固定收益：选择性信贷

针对债券市场的溢出效应以不确定性和宏观经济风险增加的形式显现。在此背景下，我们选择选择性信贷敞口，尤其是在“交叉领域”（BBB-BB评级），其期限适中，介于3至7年之间。我们同时密切关注新兴市场，特别是主权债务评级为中性且货币坚挺的市场。

股票：美股估值面临挑战，亚洲和欧洲存在机会

标普500指数基于未来收益的市盈率为22.4倍，且宏观风险上升，风险回报率已然恶化。这主要是汽车等行业或总体上与消费相关的行业因关税而产生的成本造成的。

我们建议利用市场反弹减少对美国股票的敞口，并轮动至估值更合理、增长预期更符合现实的地区，如欧洲、日本、中国和印度。

金属：黄金作为避险资产地位增强

在经济和地缘政治不确定性上升以及美元作为避险资产地位存疑的环境中，黄金的结构性吸引力得到增强。各国央行的购买行为仍是黄金市场的关键支撑力量。

世界秩序的趋势是，朝着多极化经济再平衡发展，这必将重新定义增长来源、行业机遇和资产的合理再配置。

对投资者而言，这一转变意味着，要摒弃传统的二元投资策略，并押注于真正的多元化：跨区域、跨货币、跨资产类别，并关注宏观经济敏感性。原因之一在于，贸易政策已不再是战术变量，而已成为影响未来十年投资决策的结构性向量。（编译/韩超）