参考消息网6月18日报道 美国布鲁金斯学会网站6月6日发表美国哈钦斯财政与货币政策中心研究分析师杰克·斯皮拉和该中心主任和高级研究员戴维·韦塞尔的文章《稳定币是什么？受何种监管？》，内容如下：

1.何谓稳定币？

稳定币是数字加密代币，其价值与美元等其他资产挂钩。这一特征将稳定币与比特币和价值随供需波动的其他加密资产区分开来，使之成为一种更受欢迎的交换媒介和价值储存手段。

目前流通的稳定币总市值超过2500亿美元。几乎所有稳定币(约99%)都与美元挂钩，其余稳定币则与其他法定货币或黄金等大宗商品挂钩。大多数代币的发行者持有储备资产，允许持有人随时将其代币兑换为参考资产。一些稳定币，如Dai，与现实世界资产挂钩，但得到在不同程度上估价过高的储备中持有的加密资产的支持，以应对其相对波动性。其他一些稳定币通过对代币供应的算法操控来维持挂钩、应对需求，没有可兑换储备的支持。法币支持型稳定币目前占总流通供应量的87%左右，算法稳定币不到0.2%。

2.稳定币如何运转？

稳定币在去中心化网络(被称为区块链)上存储和交易，这种网络充当所有交易的分类账。双方进行加密资产交易不需要单一中介。相反，网络中的参与者为验证交易有效性所进行的计算收取小额交易费，而且，这些观察者的共识使交易得以进行下去。交易进行过程中的相互信任由区块链本身的结构加以保证——区块链是可以公开访问、查看和参与的。

与许多其他加密资产不同，最大的几种储备支持型稳定币由保留铸造和销毁代币的唯一特权的实体发行。持有人能否将代币兑换为参考资产有赖于发行者的可信度，并按照其设定的条件进行。例如，最大的稳定币泰达币收取高达1%的费用，并且需要至少价值10万美元的代币才可兑换美元。最大的例外是由一个去中心化自治组织发行的Dai，其协议由持有这种代币的成员通过投票加以管理。

3.稳定币如何使用？

稳定币主要用于加密资产交易、商品和服务交易、免受当地货币不稳定影响以及跨境支付。

投资者越来越多地使用稳定币而不是现金来买入和卖出加密资产投资头寸，因为在许多交易所，用加密资产进行交易比用现实世界资产进行交易更快、更方便。一些稳定币本身就是投资工具，因为少数但越来越多的稳定币会支付利息。一些发行者，如MakerDAO(Dai的发行者)和Ethena(USDe的发行者)，既提供这种稳定币的标准版，又提供其产生收益版。

在现实世界经济中，在支付稳定币购买商品和服务方面，其他国家比美国发展得更快，但在美国，也存在增长潜力。第二大在线支付处理商Stripe公司现在允许用户用稳定币向美国商家付款。

通过使获取外币(尤其是美元)变得较容易，稳定币在法定货币波动较大的国家迅速发展。阿根廷、尼日利亚和土耳其最近受到极端通货膨胀和汇率下跌的困扰，相对于同一地区其他国家，这些国家的稳定币使用量都很高。

加密资产在跨境支付和国际汇款方面也越来越受欢迎，因为与“西联汇款”或沃尔玛等传统方式相比，使用加密资产更便宜、更快捷。世界银行估计，从美国向墨西哥(世界上最大的汇款走廊)汇款200美元的平均成本为9.61美元；相比之下，比特币的平均交易费今年徘徊在1至2美元左右——这种费用与交易规模无关，只取决于网络拥堵程度。“链分析”公司采访的一个全球稳定币支付平台的高管称，一些非政府组织和非营利性组织也从现金转向稳定币，以便更快地向危机地区提供援助。

尽管加密资产在匿名程度上不如现金(因为交易保存在公共分类账中)，但用交易所附的公钥识别现实世界的实体可能很难。这有助于保护个人免遭征用和政治迫害，特别是对那些生活在压迫性政权下的人而言。但隐私性较强也创造了促进犯罪的机会：“链分析”公司估计，2024年，非法行为者收到价值250亿至320亿美元的稳定币，约占年终总市值的12%至16%。

4.稳定币有何利弊？

稳定币持有者面临的主要风险是发行者可能会不愿或不能按面值满足其兑换代币的要求。2022年5月，对算法稳定币TerraUSD的抛售不断升级，导致其打破挂钩，价格暴跌，一周内价值蒸发450多亿美元。在这场动荡中，泰达币在二级市场上的交易价格低至94美分，尽管它仍在满足将这种代币全额兑换成美元的要求。一些资产支持型代币的发行者已开始公布其储备的构成，以增强外界对其偿付能力的信心，但在缺乏监管标准的情况下，实施情况参差不齐。

稳定币也提出了宏观方面的考虑事项。举例来说，它们被越来越多地用于洗钱和恐怖主义融资，给国家安全带来风险。此外，公众增持稳定币可能会抽走银行存款，从而限制货币政策的有效性。另一方面，如果发行者以存款形式持有现金储备，并引导新的现金(例如来自无银行账户人士或外国人的现金)进入银行，那么，使用稳定币可能会增加存款，并加强货币政策传导。储备的构成也会对公共财政产生影响。目前，美国国债，而不是现金，是最大的稳定币发行者青睐的储备资产——这些发行者已经是与最大的美国货币市场基金一样重要的美国国债持有者。因此，稳定币的持续发展可能会提振对政府债券的需求，更不用说美元的全球主导地位了。在目前流通的代币中，美元绝对是首选的挂钩货币。

5.稳定币受何监管？

美国没有针对稳定币的联邦监管框架，但国会目前正在制定相关框架。参议院正在推进《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，众议院正在处理《稳定币透明与问责法案》。此种立法的一个争议点是，是否以及如何限制总统和其他联邦政界人士发行他们自己的稳定币的能力。

到目前为止，对稳定币的监管还是各州的责任，联邦法律已经授权各州监管汇款者。许多州政府已经适用现有法规或通过新法律，要求加密资产的发行者和交易者遵守关于消费者保护和金融稳定的法规。还要求汇款者在财政部金融犯罪执法网络注册。该网络于2013年澄清，针对反洗钱/反恐融资的报告要求同样适用于加密资产的传输。至于银行，根据拜登政府的政策，银行需要特别许可才能托管加密资产、为稳定币发行者以存款形式持有储备和参与区块链，但货币监理局局长2025年3月推翻了这一政策。

许多国家和地区政府已颁布稳定币法规，包括瑞士(2019年)、日本(2022年)、新加坡(2023年)、阿拉伯联合酋长国(2024年)和香港(2025年)。其他几个国家，如英国和巴西，已经提出了进一步发展和实施的框架。这些方法不同程度地强调了针对资本化、流动性、托管、兑换、披露、消费者保护和反洗钱/反恐融资的法规。

欧盟2023年通过《加密资产市场监管法》，针对储备的构成设定要求，禁止对代币兑换收费，禁止稳定币支付利息。此外，该法律还限制任何不受单一欧洲货币支持的稳定币的每日非投资交易量，理由是“金融稳定、支付系统的平稳运行、货币政策传导或货币主权”面临风险。

6.银行为何追捧稳定币？

另据西班牙《发展》日报网站6月7日报道，由于缺乏数字美元，华尔街希望推出自己的加密货币。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行正在研究共同创建一种“稳定币”。

在白宫否决数字美元计划之后，面对加密货币势不可挡的推进局面，华尔街大型银行开始行动以避免落后。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行等机构正在商讨联合发行一种由美元支持的稳定币。

目标无他，正是试图遏制硅谷科技公司近年来在金融业中日益增强的主导地位，这正危及传统银行对支付系统的绝对控制权。

据《华尔街日报》披露，相关谈判仍处于初步阶段，但态度极其认真。事实上，其他关键参与者也已参与其中，例如运营广受欢迎的移动端个人对个人支付网络Zelle的公司Early Warning Services，或由大型银行机构参与的实时支付网络清算所(The Clearing House)。

银行此举发生在关键时刻：联邦政府已明确表示，至少在特朗普总统任内，不会推出由美联储支持的数字美元，这彻底冻结了一个已研究多年的项目。

然而，尽管该行政命令对官方加密货币关上大门，却为私营部门的举措(包括由总统家族成员领导的一些举措)敞开道路。例如，与特朗普的女婿贾里德·库什纳有关联的世界自由金融公司(World Liberty Financial)，就在3月份宣布有意推出一种由美国国债资产支持的稳定币。

与此同时，多家科技公司和加密领域公司正加倍努力进入传统金融体系，而这正是它们取代传统银行业所需的突破口。因此，华尔街大银行们正考虑共同迈出这一步，因为它们的统治地位正受到威胁。

目前，其普及度似乎还局限于加密生态系统内部，因为它们允许用户在不离开区块链世界的情况下买卖其他数字资产，从而降低了对传统银行账户的依赖。但此外，作为一种替代支付系统以及连接虚拟世界和现实世界的桥梁，稳定币向新市场的开放正成为一种上升趋势。例如，在美国已有房地产开发商在营销房产时接受加密货币作为支付方式，将传统银行融资排除在买卖协议之外。

如果稳定币开始被大型科技平台、零售连锁店甚至公共机构所接受，银行面临的风险不仅是失去在支付系统中的重要性，还可能损失部分存款。必须考虑到竞争正在加剧，因为像亚马逊、沃尔玛或苹果这样的巨头随时可能决定发行自己的数字货币。（编译/裘芳、韩超）